白小姐玄机AMD(AMDUS)2019年三季报点评:业绩符合指
时间: 2019-11-04

  美股 AMD(AMD.US)2019年三季报点评:业绩符合指引,PC、服务器CPU高速增长,值得长期重点关注 2019年11月4日 06:44:00 中信证券

  AMD(AMD.US)CPU芯片新品架构设计进步迅速,作为纯芯片设计公司,所采用台积电(TSM.US)先进代工工艺历史上第一次阶段性领先竞争对手英特尔(INTC.US)。在PC和服务器芯片领域,公司未来三年有望凭借7nm、7nm+及5nm高性价比产品持续抢占份额、扩增营收,服务器CPU芯片市场份额有望创历史新高,公司作为CPU和GPU双领域全球龙头公司,有望实现持续高速成长,值得长期重点关注。

  业绩符合公司指引,为自2005年以来营收最强季度。2019Q3公司营收18亿美元,同比+8.89%,环比+17.57%,符合上季度公司指引;毛利率43.14%,同比+3.15pcts,环比+2.58pcts;归母净利润1.2亿美元,同比+17.65%,65522水果奶奶论坛,环比+242.86%。公司2019Q4营收指引为21亿美元(上下浮动0.5亿美元),毛利率指引44%。

  PC CPU及GPU业务均显著增长。计算与图形事业部2019Q3营收为12.8亿美元,同比+36%。其中PC CPU销售增长最好,Ryzen台式机和笔记本处理器出货量和ASP均显著提高;Q3惠普和联想发布采用Ryzen Pro 3000系列的商用台式电脑,公司预计将在11月发布第三代Ryzen Threadripper处理器以扩展台式机产品线。市场上主流OEM制造的AMD核心笔记本数量今年增长50%,包括采用定制AMD核心的微软Surface笔记本。与微软(MSFT.US)合作的操作系统和软件优化将使所有AMD核心电脑受益。公司预计进入Q4购物季,公司收入将继续增长。GPU收入同比增长,Q3公司出货面向主流游戏玩家的RX5500系列GPU,宏碁、惠普、联想和微星及多家板卡厂商计划在Q4推出采用RX5500系列的PC和显卡。云端服务器GPU因购买周期原因环比销售下降,同比基本持平。

  服务器业务增长被较弱半定制业务抵消。嵌入式和半定制事业部营收为5.25亿美元,2019-10-252019赛季深圳佳兆业2-3广州恒大比赛战报_中超数据。同比-27%。其中服务器增长被较弱的半定制业务(游戏主机等)所抵消,公司预计四季度半定制业务仍然较弱,因为微软和索尼均宣布2020年发布新一代采用AMD芯片的游戏机。服务器CPU是2006年以来的最强季度,获得了超过50%的出货量和收入环比增长,公司预计2020年中份额达10%以上。Amazon AWS,IBM Cloud,Microsoft Azure,OVH Cloud,Twitter和腾讯均已宣布在数据中心部署EPYC处理器的计划。公司预计Q4服务器业务收入继续保持强劲两位数环比增长。

  “架构+工艺”,CPU业务拉动业绩成长。从设计角度,公司的Zen2架构通过务实创新设计已实现对英特尔的反超,后续还将逐年发布Zen3、Zen4架构;从制造角度,公司采用业界顶尖的台积电7nm,在工艺上领先英特尔,后续还将采用7nm+及5nm;从时间角度,AMD具备可比产品领先英特尔至少半年上市的市场机遇期。公司采用灵活的Fabless模式,白小姐玄机相较于英特尔IDM模式更加适应未来市场趋势,且合作伙伴台积电已将高性能计算列为重要战略方向。公司CEO苏姿丰女士对产品与技术把握清晰,有望引领公司快速发展。

  PC、服务器市场景气度低于预期;台积电先进制程受不确定性因素影响演进及产能;公司核心管理层出现重大变化;英特尔先进工艺芯片超预期。

  我们预计未来两年公司CPU业务将随新品发布持续提升份额,拉动营收并提高毛利率,GPU业务总体保持平稳增长。根据IDC本月公布数据,2019Q2全球服务器出货量同比-9.29%至269万台,下半年有望回暖,短期由于我们预计2019年服务器CPU市场空间低于我们先前假设,且公司Q3实际费用率高于先前假设,我们下调公司2019年净利润预测至5.46亿美元(原预测7.0亿美元),由于2020年起采用新工艺有望推升毛利率,我们小幅上调2020/2021年净利润预测至10.83/16.79亿美元(原预测10.81/16.75亿美元),对应2019~2021年EPS预测分别为0.49/0.97/1.51美元(对应除权前0.50/1.00/1.55美元,原预测0.65/1.00/1.54美元),公司有望实现持续高速成长,值得长期重点关注,维持“买入”评级。



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